國（guó）產玉米飼用價值凸（tū）顯 需求量將顯著增加
發布時間：2023/12/31 16:21:30 點擊次數：2249
隨著進口穀物環比減少及玉米飼用價值凸顯，2024年一季度國內飼料企業對玉米需求量將達到相對峰（fēng）值水平。目前玉米市場的（de）實際情況是，中大型玉米貿易（yì）商庫存處於偏低水（shuǐ）平（píng），東北產區農戶售糧進度同比處於偏快水（shuǐ）平。考慮到春節（jiē）過後東（dōng）北產區農戶賣糧壓力進一步趨（qū）弱，渠道及終端用糧企業被（bèi）動補庫驅動加強，玉米市場或重新回（huí）到賣方市場，玉米價格將出現一輪反彈。除了上述基本（běn）麵因（yīn）素之外（wài），政策性（xìng）因素對玉米價格（gé）影響也不容忽視。如果明年一季度玉米價格出現快速（sù）上漲，國家可能重新投放進（jìn）口儲備玉米和其他政策性穀物，以此來抑製玉米價格上漲幅度，確保玉米價格合理平穩（wěn）運行。基於目前能量穀物飼用價值及明（míng）年一季度穀物市場供需情況，2024年一季度玉米價格將相對樂觀，預估玉米價格會出現（xiàn）階（jiē）段性反彈。因此，建議大型飼料企業在當前玉米價格下（xià），可（kě）適當提高玉米庫存天數。但（dàn）整體庫存天數依然需要根據企業對價格風險接受度（dù），將價格變動風險控製在合理範圍之內。綜合考慮2023年（nián）四季度玉米市場供（gòng）需情況，本輪玉米市場價格下跌主要原因在於：進（jìn）口穀（gǔ）物階段性大量到港（gǎng），導致飼（sì）料（liào）企業對國（guó）產玉米需求階段性顯著下降，進而使得國產玉米價格出現下跌。新（xīn）季玉米上市期間玉米貿（mào）易商及終端用糧企業維持（chí）安全庫存滾動，不願大量建庫，進而導致農戶短期賣糧壓力加大，最後由此產（chǎn）生的結果是國產玉米價格（gé）出現進一步下跌。綜合評估2024年一季（jì）度國內玉米市場供（gòng）需情況，當前（qián）玉米市（shì）場高（gāo）供給、低需（xū）求的局麵將在明年一季度發生轉變（biàn）。根據美國農業部發布的12月玉米供需報告，2023/2024年度全球玉米產量約為12.2億噸，環（huán）比增加128萬噸，同比增加7134萬噸。需（xū）求方麵，2023/2024年度全球玉米（mǐ）消（xiāo）費量約為12.06億（yì）噸，環比增加192萬噸，同比增加4389萬噸（dūn）。出口方麵，2023/2024年度全球主產國玉米出口量約為2.01億噸，環比增加（jiā）184萬噸，同比增加2489萬噸。庫存方麵，2023/2024年度全球玉米期末庫存約為3.15億噸，環比增加23萬噸，同比增加1767萬噸。綜上（shàng）可知，2023/2024年度全（quán）球玉米產量增幅較大且全球玉米（mǐ）主產國出口量同（tóng）比增加較為明顯。與此同時，從CBOT玉米期貨價格走（zǒu）勢來驗證和說明國際（jì）市場玉米供需（xū）情況（kuàng）確實處於（yú）寬鬆狀態。以CBOT玉米2403合約為例，玉米價格（gé）從10月下旬的（de）520美分（fèn）/蒲式耳下跌至目前的470美分/蒲式耳，跌幅約為9.6%。綜合考慮當前國際市場玉米（mǐ）出口實際情況，巴（bā）西（xī）玉米出口高峰期即將結束（shù），未來一段（duàn）時間全球（qiú）玉米進口國或重新轉向美國市場。具體而言，同樣參考美國農業部公布的12月玉米（mǐ）供需報告及周度銷售（shòu）報告可知，2023/2024年度美國玉米出口目標數量約為5334萬噸，截至（zhì）12月14日美國玉（yù）米出口數量約為2817萬噸，出口銷售進度約為53%，出口進度處（chù）於中性偏快水（shuǐ）平。分項來看，當（dāng）前美玉米出口目的地主要為：墨西哥、日本、南美及中國等區域（yù）。考慮到當（dāng）前美玉米銷（xiāo）售進度，我們（men）評估美玉米後期出口銷售壓力（lì）在下（xià）降。因此，在考慮美玉米飼用及（jí）燃料乙醇需求未明顯（xiǎn）減弱情況下，美玉米價格在當前位置繼續下跌空（kōng）間較為有限，這在很大程度上也將（jiāng）支撐國內玉米（mǐ）價格企穩。參考機構數據，截至12月25日（rì），明年3月到華南港口的進口玉米價格約為2235元/噸。參（cān）考大連商（shāng）品（pǐn）交易所玉米3月合約（yuē）估算（suàn），廣東港口國產玉米價格約為2550元/噸。目（mù）前（qián）遠月國（guó）際和國內（nèi）玉米價差約為315元/噸，二（èr）者價差處於中性偏低水平。按照目前進口玉米實際情況，進口商用玉米主（zhǔ）要考慮（lǜ）兩部分：一是（shì）配額內進口玉米（mǐ）利（lì）潤和數量（liàng），二是國內保稅區企（qǐ）業進口玉米利潤和（hé）數量。當前（qián）國內配額內進口（kǒu）玉米數量設定為720萬噸，因此（cǐ）這部分進口玉米對於階段性玉米（mǐ）價格影響較為有限。當前（qián）時間節點需要關注的是（shì），國內保稅區玉米加工企（qǐ）業進口（kǒu）玉米有無利潤。綜合評估保稅區企業進口玉米加工（gōng）成本及銷售稅費等因素，截至12月25日，明年3月份到華南保稅區的進口玉（yù）米粉成本約為2350元/噸。需（xū）要說（shuō）明的（de）是，由於玉米粉飼用（yòng）價值低（dī）於玉米，如按照營養價值折算（suàn）成（chéng）等價玉米，則保稅區玉米加工企業實際進口玉米（mǐ）成本約為2470元/噸。因此，可以看到（dào）在目前（qián）內外玉（yù）米價差下，保稅區玉米加工企（qǐ）業（yè）進口玉米利潤（rùn）是處於較低水平的。基於此，則可以預估到明年3月保稅區玉米加工企（qǐ）業采購（gòu）進口玉米到港量將明顯下降。參考目前內外價差及美國農業部發（fā）布（bù）的周度銷售報告，我們預（yù）估2024年3—5月進口玉（yù）米到港量分別為：132萬噸、102萬噸、142萬噸，未來進口（kǒu）玉米到（dào）港數量將遠低於2023年11月的322萬噸峰值。自2020年以來，國產玉米價格快速（sù）上漲且在部分時間段內超過（guò）國產小麥價格，因此飼料企業在飼料配方（fāng）中紛（fēn）紛增加國（guó）產小麥用量，減少國（guó）產玉米（mǐ）用量。自2020年8月以來，國家為了穩定國產小麥和玉米價格，開始大量投放最低收購價小麥。據統計，2020年至2022年最低收購價小麥成交量分別為（wéi）：2274萬噸、2717萬噸、706萬噸。2020年至2022年間由於國家及時、有效、快速（sù）地向市場大量投放最低收購價小麥，短期內國內穀物供應量快速增加，及時穩定了國內玉米價格，使得國內（nèi）玉米價（jià）格維持在合理區間內運行。2023年6月以來，華北新季小麥收獲期間持續下雨，導致華北（běi）部分區（qū）域小麥發芽，這部分（fèn）品質較差小麥無法（fǎ）進入（rù）食用領（lǐng）域，轉而進入飼用領（lǐng）域。根據2020年中國統計年鑒數（shù）據以及5月末華北降雨區域估算，華北區域芽麥產量約為1780萬（wàn）噸。其中，河南區（qū）域芽麥產量（liàng）約（yuē）為1100萬噸，安徽（huī）區域芽麥產量約為680萬噸。2023年6月華北區域芽麥價格約為2200元/噸，而當時華北區域玉（yù）米價格約為2750元/噸。由（yóu）於（yú）芽麥飼用價值非（fēi）常明顯，因此在這（zhè）一時期飼料（liào）企業紛紛變更飼料配方（fāng），提高芽麥添加比例，減少玉米需求。參考中國飼料工業協會2022年度數據、芽麥與國產玉米價差及飼料企業芽麥添加比例，我們估算2023年6—10月（yuè）飼料企業芽麥月度用量分別為：100萬噸（dūn）、400萬噸、450萬噸、250萬噸。然而，自2023年11月（yuè）以來，芽麥價（jià）格快速上漲，國產玉米價格（gé）大（dà）幅下（xià）跌，導致國產玉米飼用價值開始凸顯。飼料企業自11月中下旬開始逐步提高國產玉米用量，減少小麥用量。2020年至今國家除（chú）了投放最（zuì）低收購價小麥（mài）穩定市場，還（hái）投（tóu）放了定向飼用稻穀來（lái）穩（wěn）定國內穀物市場價格（gé）。據不完全統計，2020—2023年國內定向飼（sì）用（yòng）稻穀累計成交量分別為：922萬（wàn）噸、1499萬（wàn）噸、2849萬（wàn）噸、1476萬噸。其中，2022年（nián）定向飼用稻穀的大量投放在很大程度上抑製了國內穀物市場價格快速（sù）上漲，使得（dé）國內玉（yù）米重新回到（dào）合理價格水平。我們以（yǐ）大連商品交易所1月玉米（mǐ）合約為例（lì），玉米價格從2022年6月的2930元/噸快速（sù）下跌至2650元（yuán）/噸。此外，參考國家糧（liáng）油信（xìn）息中（zhōng）心數據，當前國內稻穀（gǔ）每年產量約為2.1億（yì）噸，國內稻穀消費量約為2.02億噸，稻穀每年產需結餘量約為800萬噸。分區域看，我國東北區域稻穀產需結餘量較大，每年（nián）需要進行托市收儲。2020—2023年期間投放的定向飼用稻穀也主要來自（zì）東北區域。參照目前國內稻穀市場產（chǎn）需結餘（yú）量，我們認為（wéi）國產稻穀在穩定國內穀物市場價格方麵的重要性越來（lái）越高。綜上所述可知，國內稻穀市（shì）場供應較為充裕，在（zài）穩（wěn）定國內（nèi）穀物市場價格（gé）方麵起到了巨大（dà）作用。但需要說明的是，一方麵由於國家提高了（le）定向飼（sì）用稻穀拍賣底價，另一方麵國產玉米價格大幅下跌，導致定向（xiàng）飼用稻穀飼用價值也在逐漸下降。比較2023年11月以（yǐ）來國產玉米價格（gé）和定向飼用稻穀價格，國產玉米飼用價值開始凸顯。綜上所述，自2023年11月中下旬（xún）以（yǐ）來，國產玉米飼用價值高（gāo）於小麥和飼用稻（dào）穀（gǔ），飼料企業在配方中（zhōng）也開（kāi）始重新加大國產玉米添加比例，減少國產小麥和飼用稻穀用量。同樣（yàng），參考目前2403玉米期貨（huò）價格及預期小麥價格和飼用稻穀價格，在未來（lái）2—3月國產玉米飼用價值依然（rán）最具性價比。因此，可以預期在未來2—3月國內飼料企業對玉米需求量將顯著增加。
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